[股市纵横] 2010年A股市场总体性预测［征文］

首先需要说明我国A股的现状。以前，A股一直与海外市场割裂，在一个封闭的环境内运转，很少受到外盘波动影响。但我们认为，近年来这个现象已经有很大转变，比如06-07年商品价格上涨，我们内地市场表现最好的也是有色为代表的一批资源股；08年金融危机爆发，A股也是追随全球市场跌幅惨重。因此，在这个假设环境下，关注全球经济的发展趋势和主要事件是我们判断市场的重要一环。
言归正传，接下来是对2010年市场的主要分析。我曾经就对2010年市场走向和主要交易机会与德银、大摩的中国区交易员交流过，结论是2010年应该是一个多变的年份，经济数据、央行政策以及主要事件对市场的影响不是在同方向上，这必然导致市场波动加大，有可能最终出现宽幅的震荡，单边市场的概率极低。
主要线索：全球央行退出策略，通涨还是通缩？
    按照经典理论，放宽货币政策后1年半-2年会开始出现通涨，因此去年超宽松政策的极限大概也就在2010年中到年底，实际上从去年9月全球经济数据开始逐步转好的时候，对于退出已经有所预期，唯一不确定的时间和方式的问题。过去的3个月中，我们已经看到经济最好的澳洲已经连续两次加息，先行一步。而中国则是在近期开始收紧货币，市场也随之有所反应。在这个退出宽松的大环境之下，对市场影响长期是偏负面的，这是一个大背景。当然，还有一个问题是各国经济情况不一，有的国家在通涨有的国家问题是通缩，这使的各国央行的货币政策也会不一致，换句话说超宽松政策可以同步实施、但绝不可能同步结束，这样必然会产生很多摩擦，制造诸多不稳定因素。
如果全球市场走弱，风险偏好降低，通常来说美元会走强。那么投资者可以从美元表现上去印证一些判断，比如说：大家可以看看美元/港元，从去年12月开始已经追随美元升值走高，上一次发生是在07年11月。而这次发生的时候恰好是在中国房产政策、货币政策变动时产生，主流观点对市场的看法已经溢于言表。
主要事件：主权评级。
    每年全球市场都有一个主题，比如09年是复苏，全球市场反弹；08年是泡沫破灭，全球市场高台跳水。我们认为，今年全球市场最大的主题就是国家信用评级。欧洲今年麻烦不断，继冰岛、希腊之后，西班牙、葡萄牙等国的问题将浮出水面，此外英国的巨额赤字始终是一个大地雷，这犹如多米诺骨牌可能推倒一块，全部都倒。所以，我们认为，今年对于主权评级始终会成为国际炒家主要炒作线索，最为受益的货币还是美元。美元走强，实际上还是不利于商品市场和股市，缩小范围来说，今年是资产泡沫风险释放的一年。
A股市场：分化还是崩溃？
    我们在最近一个月中可以看到，市场波动在一个范围内，变化不大，但科技类股的表现与资产类股的表现是冰火两重天。还是那句老话：中国A股正由资产泡沫向科技泡沫转化。其实这个起点并不是在12月，准确来说是在去年8月！回顾一下过去4个月的市场，商品价格一直在涨，但是大家看看A股有色、煤炭、地产等资产类股的表现，再对比一下环保、科技股的表现，明显后者是行情，前者一直在回落。我们认为，2010年在全球资产泡沫风险释放的大环境下，这个主题依然会延续下去，唯一的变数就是科技的泡泡是一鼓作气吹下去，还是放掉点气再吹一次的差别。
今年将推出指数期货，我们认为，这将是中国A股与全球市场产生差异的重要因素。指数期货推出对市场影响究竟如何？指数期货出现后，市场主要行为是套利交易。
    套利交易有很多方式存在，比如说：可以买入有折价的指数型基金同时放空指数期货、买入优势组合放空指数期货或者可以买入H股放空指数期货。这种情况下，成分指数的泡沫会减小，A-H股的价差会缩小。可见，套利交易的行为，对现在A股成分股的高估值状态发生动摇，当然这个趋势是渐进的，时间周期较长，对A股长期承压，发生时间是在指数期货推出后数月，持续一年以上。
在指数期货推出前，主流机构需要取得廉价的筹码，如此才能实现利润最大化，所以不排除先拿点筹码砸下来的行为。最有可能的情况先涨后跌，指数期货推出前后2-3月时间做高到峰值，此后，逐节回落。
    最后，就是需要把全球市场与A股自身节奏叠加，最大风险是来自主权评级一直恶化，最终引发全球市场大跌，在最不利环境下，A股在有了指数期货这一杠杆之后，市场下跌将不可抵挡，市场很难在看到主流机构逼迫做多政策的局面。崩溃还是分化，这将是一个选择。